估值端压力释放 核心资产仍是市场布局主线

  春节后持续回调的“茅系家族”(各行业龙头白马股)终于喘了口气。3月1日,A股市场中的各类“茅”迎来反弹,Wind“茅指数”上涨2.37%,三一重工宁德时代中国中免等个股涨幅显著。

  分析人士表示,以各类“茅”为代表的核心资产,本轮调整中,普遍回调幅度在20%左右,估值端压力有所释放,后续仍需业绩增长来进一步消化估值压力,以时间换取空间。从中长期看,核心资产仍是A股中绝佳的投资选择。

  历史能否重演 

  从“二八分化”到“一九分化”,在结构行情极致演绎下,A股市场有了“茅牛市”一说,表现为大市值的行业绝对龙头持续走强,股价新高之后还有更高。

  春节过后,“茅牛市”画风突变,连续调整。在过去几年,核心资产曾多次出现阶段回调20%左右的走势,但事后看,这些调整都是投资者上车良机,堪称黄金坑。

  但有观点认为,这次可能不是黄金坑。一是,无论是纵向还是横向比较,目前大部分的核心资产估值都不便宜,继续向上空间有限。比如,贵州茅台最新动态市盈率超过60倍,处于过去十年中的绝对高位,同时上证指数最新动态市盈率为16.4倍。二是,相较2020年,今年的流动性大概率是边际收紧,这对高估值资产不利。

  也有市场人士认为,本轮核心资产回调,主要是国内外资金短期操作行为引发。一方面,北向资金1月下旬已开始持续流出食品饮料、医药等前期强势品种,调整持仓结构;另一方面,基金经理在主动采取措施应对市场波动加大过程中,出现了一定的赎回和调仓压力,此前在沪指逼近3600点时,已有不少绩优基金有此操作。

  从中长期角度看,大多市场机构认为,在注册制改革底层逻辑、业绩确定性推动下,核心资产仍是A股中绝佳的投资选择,但在此过程中,震荡会有所加剧。

  难言“二八转换” 

  春节过后,“茅牛市”暂时受挫,但一部分中小盘股却趁势崛起,表现为中证1000指数近期表现强于中证500指数,而中证500指数又强于中证100指数和沪深300指数,于是市场有了“二八转换”一说。

  对此,太平洋证券首席策略分析师周雨表示,中小票的强势表现不具备趋势性。首先,我国经济正转向存量经济,大部分小公司不具备创造持久盈利的护城河;二是,随着A股注册制改革和投资者机构化推进,小市值公司的估值正面临由此前的“壳”溢价、弹性溢价逐步向盈利不确定性折价、流动性折价转变。

  “近期A股表现,并不能说明市场将从大市值风格全面转向中小市值风格。”中银证券策略分析师王君表示,中小市值走强背后更多还是顺周期板块的相对强势,主要反映为行业及板块层面的逻辑。在当前流动性可能发生变化的背景下,估值、业绩以及性价比更多成为市场重点考量的因素。

  整体来看,有市场人士表示,短期内,市场将呈现中小市值股修复,核心资产估值回归合理水平的格局。但长期看,A股慢牛走势的中坚力量仍是核心资产。

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